Économie

Courbe des taux

Probable revirement à la hausse

author 0 LE MATIN

Les investisseurs en bons du Trésor ont manifesté un grand intérêt pour le court et moyen terme, principalement les maturités 13 semaines et 2 ans.

Les investisseurs en bons du Trésor ont manifesté un grand intérêt pour le court et moyen terme, principalement les maturités 13 semaines et 2 ans.

Une bonne nouvelle a enthousiasmé le marché monétaire durant la semaine allant du 28 octobre au 4 novembre 2010. Les réserves obligatoires, en retrait depuis plusieurs mois, sont excédentaires. Ce qui permet de contenir les taux interbancaires proche du taux directeur à 3,25% et les taux repos à 3,15%. Ainsi, le marché reste équilibré sous l'action conjointe de l'argentier de l'Etat et de l'institut d'émission.

«En effet, sans le soutien du Trésor, les 10 MMDH injectés par la banque centrale via ses avances à 7 jours en hausse d'un milliard supplémentaire par rapport à la semaine dernière n'auraient pas pu satisfaire le besoin du marché. En réalité, le trésor a renforcé la donne, en plaçant 4 MMDH pendant 7 jours à 3,15% », lit-on dans la note hebdomadaire du département Analyse et recherche de la Banque des Marchés d'Attijariwafa bank. Cette injection a permis, outre le fait de consolider l'équilibre du marché, de contribuer à la baisse des taux repos à 3,10 JJ.

En effet, les taux repos ont renoué avec leur niveau habituel après la hausse des taux repos JJ à 3,20% provoqué par la hausse du taux de placement de l'excédent de trésorerie de l'argentier de l'Etat la semaine du 21 au 27 octobre 2010. «Nous estimons alors que pour cette semaine, le marché restera équilibré avec des taux repos à 3,15% et des taux interbancaires à 3,25%», estime les analystes. Sur le marché obligataire, ceux-ci considèrent que le trend baissier de la courbe des taux pourrait facilement revirer à la hausse les prochaines semaines. Surtout que les besoins estimés pour ce mois de novembre ont atteint les 9 MMDH contre 1 MMDH le mois dernier.

D'après la même source, la tendance baissière qui a touché la courbe des taux primaire depuis le mois d'octobre provoqué par la pénurie en papier neuf, occasionne une perte de 7 pbs pour le 2 ans. Après le long terme il y a près d'une semaine, c'est au tour du moyen terme d'accuser une baisse des taux engendrée par les faibles taux de rémunération tolérés par les prêteurs de fonds. Les investisseurs en bons du Trésor ont manifesté un grand intérêt pour le court et moyen terme, principalement les maturités 13 semaines et 2 ans.

De ce point de vue là, ces deux maturités se sont emparées de plus de 70% de la demande globale, avec un montant de 6 MMDH chacune. Bien que le court terme ait concentré plus de 60% de la demande globale, le Trésor, qui voyait les choses d'un autre œil, a décidé de ne pas satisfaire cette tranche de maturité. Il a, en effet, servi uniquement la maturité 2 ans à hauteur de 2 MMDH.

Pour rappel, au cours du troisième trimestre 2010, les levées brutes du Trésor au niveau du marché des adjudications ont atteint 21,8MMDH, en baisse de 15,4% par rapport au deuxième trimestre 2010. Elles ont été prédominées par les émissions à court terme et à moyen terme à hauteur de 47,7% et 47,5% respectivement après 30,2% et 50,6% au cours du trimestre précédent.
En revanche, les émissions à long terme n'ont représenté que 4,8% contre 19,2% au deuxième trimestre.

La BVC termine dans le vert

La semaine dernière (du 1 au 5 novembre 2010), les deux indices boursiers ont terminé sur une note positive. Le Masi à 12.229,27 points a pris 0,27%, alors que le Madex, à 9992,06 points s'est adjugé 0,34%. En conséquence, leurs gains year-to-date, se sont montés à 17,10% pour le Masi et 18,05% pour le Madex. La capitalisation boursière, elle, s'est chiffrée à 553,9 MMDH. Le volume transactionnel sur le marché central, s'est situé à 861,22 MDH tandis que sur le marché de blocs, a totalisé 69,82 MDH. Reste à préciser que la valeur BCP, dont la performance annuelle est de 67,2%, figure à la tête des titres ayant réalisé de gros volumes la semaine dernière.
Elle a concentré un volume de 189,04 MDH dont 130,74 MDH sur le marché central et 58,29 MDH sur le marché de blocs (vendredi 5 novembre 2010, 75.600 titres ont changé de mains pour un cours de 385,58 MDH). Elle est talonnée par Lafarge Ciments et Itissalat Al Maghrib qui ont cumulé la semaine dernière, des volumes respectifs de 181,08 MDH et de 164,53 MDH. Sur le plan sectoriel, l'indice des mines a affiché la performance la plus élevée avec 91,51%.
Le secteur de l'immobilier se situe en deuxième position avec un gain annuel de 38,87%.

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