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Le coin des experts - Ludovic Subran, Chef économiste d’Euler Hermes

«Les défaillances d’entreprises devraient diminuer de 8% cette année au Maroc»

author Moncef Ben Hayoun,

 «Le Maroc reste le pays le mieux noté du continent pour Euler Hermes, avec une notation B1», souligne Ludovic Subran.

«Le Maroc reste le pays le mieux noté du continent pour Euler Hermes, avec une notation B1», souligne Ludovic Subran.

Surprise ! Les défaillances d’entreprises au Maroc diminueraient de 8% en 2018, selon les nouvelles prévisions d’Euler Hermes. Le spécialiste mondial de l’assurance-crédit tablait initialement sur une hausse de 8%. Toutefois, il faut s'attendre à une nouvelle hausse, estimée à 4%, en 2019, en raison de l’augmentation du niveau de stocks des entreprises et des délais de paiement clients qui restent «désespérément scotchés» à 83 jours, selon Ludovic Subran. Pour ce dernier, la construction demeure un secteur dont la sinistralité est forte. Le textile présente aussi un risque d’impayés très élevé.

Le Matin-Eco : Quelle est votre évaluation du risque pays et quelles perspectives pour le Maroc en 2019 ?
Ludovic Subran
: La stabilité devrait être le maître-mot. Le Maroc reste le pays le mieux noté du continent pour Euler Hermes, avec une notation B1, qui symbolise de grands équilibres globalement maitrisés. Certes, la dette publique a augmenté en 10 ans, mais les déficits ont été maitrisés. L’inflation est, elle aussi, bien maitrisée malgré la poussée de sève consécutive à la hausse du pétrole. 
Pour 2019, nous considérons que la croissance devrait ralentir à +3%, après +3,3% en 2018. Mais le paradoxe est que la plupart des secteurs devraient voir leur croissance s’accélérer, avec un PIB non agricole qui croitrait de 3,5% après 3,2% en 2018. La production du secteur agricole devrait, quant à elle, se stabiliser en 2019, après une croissance plausible de 4% en 2018 qui aura conduit la production à un niveau record. 

Comment évoluent les défaillances d'entreprises et quelles sont vos prévisions pour l’an prochain ?
Les défaillances d’entreprises devraient diminuer en 2018 de 8% d’après nos prévisions. C’est une excellente surprise. Mais ce qui a bénéficié aux entreprises marocaines cette année pourrait très bien se retourner contre elles à l’avenir. Les entreprises marocaines ont joui d’une amélioration de leur trésorerie. Leur besoin en fonds de roulement a diminué à 57 jours de chiffres d’affaires (CA) en 2017 contre 68 jours en 2016. Mais si ce miracle a pu survenir, c’est en raison de stocks qui sont tombés à 41 jours de CA, un niveau historiquement bas. À notre sens, ce niveau ne peut que remonter. Et avec des délais de paiement clients qui restent désespérément scotchés à 83 jours, autant dire que les besoins en trésorerie vont à nouveau croître. Dès lors, nous pensons que les défaillances vont à nouveau augmenter en 2019 (+4% à 7.450 entreprises), leur faisant atteindre alors un niveau qui sera le double de celui de 2012 (3.725 selon Inforisk).

Quels sont les secteurs à risque ?
La construction reste un secteur dont la sinistralité est forte. Il a été largement pénalisé par le ralentissement de l’activité. Les difficultés sont multiples pour ce secteur, entre problématiques d’offre et de demande. Les contraintes structurelles sont légion. La lenteur et le coût des démarches administratives lorsqu’on veut construire sont fortes. Ces barrières à la construction sont préjudiciables, car elles empêchent une mobilité suffisante de la population. C’est à notre sens une des causes du chômage structurellement élevé, notamment des jeunes. Difficile d’aller là où l’emploi se crée si le logement ne suit pas.
Le textile est parmi les secteurs exportateurs du Maroc qui présentent le risque d’impayés le plus élevé. Le secteur est enfermé dans des problématiques de liquidité qu’il ne parvient pas à résoudre, subissant une concurrence féroce qui le contraint à la fois à jouer sur les prix de vente et sur les conditions de paiement. En conséquence, lorsque le secteur cherche des financements c’est souvent pour combler une trésorerie un peu limite. Être capable de marcher sur une corde raide c’est bien, mais tout le monde n’a pas un talent de funambule.

 Selon vous, avec quelles mesures devrait venir la loi de Finances 2019 pour relancer l’économie, améliorer l'environnement des affaires et le soutien aux entreprises ?
La loi de Finances 2019 et les suivantes ! Car il y a du travail. Du point de vue du budget stricto sensu, nous pensons que le gouvernement doit poursuivre son effort de réduction du déficit public. Les pays émergents sont aujourd’hui davantage scrutés et ceux qui ont des déficits conséquents ont été durement sanctionnés. La livre turque et le peso argentin ont chacun perdu près de 50% depuis le début de l’année. Comme le Maroc flexibilise progressivement le dirham, il est important de ne pas alimenter trop de pressions à la dépréciation. Sinon, le matelas confortable que représentent les réserves de change (à 6 mois d’importations) s’étiolera. Du point de vue de l’environnement des affaires, la priorité doit être à la réduction des délais de paiement. Cela fait longtemps qu’on en parle, mais des délais de paiement longs fragilisent trop les entreprises. C’est dommage, parce que beaucoup d’entreprises qui auraient pu constituer des fleurons ont aujourd’hui disparu à cause de cela. Évidemment, il y a d’autres choses à faire, mais ce serait déjà bien si 2019 pouvait être marqué du sceau du succès sur ces deux dossiers. 

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