Le poids du service de la dette extérieure

Celui de la dette publique a été estimé, à fin juin 2009, à 140,6 MMDH contre 134 MMDH à fin 2008, enregistrant ainsi une augmentation de 6,6 MMDH.

Selon la Direction du Trésor et des finances extérieurs, au terme des huit premiers mois de l'année 2009, le financement extérieur du Trésor a dégagé un flux net positif (tirages-charges en principal) de 2,7 MMDH, en hausse de 2,5 MMDH par rapport à la même période de l'année précédente. Cette évolution résulte d'une diminution de 59,5% des charges en principal beaucoup plus importante que celle des tirages qui ont régressé de 26,6%. La diminution des tirages sur les emprunts extérieurs a concerné aussi bien les créanciers bilatéraux que multilatéraux, notamment la Hollande et la BAD (Banque africaine de développement) dont les tirages y afférents ont reculé par rapport à la même période de l'année 2008 respectivement de 1,6 MMDH et 1,9 MMDH . La diminution de 4,6 MMDH des remboursements en principal s'explique par l'arrivée à échéance en juillet 2008 de l'Eurobond émis en 2003 d'un montant de 400 millions d'euros.

Ces remboursements ont été effectués au profit des institutions internationales avec 1,9 MMDH dont la BIRD avec 1,1 MMDH et la BAD avec 503 MDH. De même que des remboursements ont été honorés auprès des créanciers bilatéraux avec 1,2 MMDH dont la France (398 MDH) et l'Allemagne (192 MDH). Pour rappel le Maroc a émis un emprunt obligataire sur le marché financier international d'un montant de 500 millions d'euros, d'une maturité de 10 ans assortie d'une prime de risque de 55 points de base. Cette émission, qui a rencontré un grand succès auprès de la communauté internationale, a reçu la notation d'«investment grade » de deux agences, Standard and Poor's et Fitch Rating. Cette opération s'inscrit dans le cadre de la poursuite de la gestion active de la dette extérieure car le produit de cette émission a été dédié au remboursement des dettes onéreuses à l'égard du Club de Londres.

La Direction du Trésor et des finances extérieures rappelle que l'encours de la dette extérieure du Trésor a été estimé, à fin juin 2009, à 70,4 MMDH contre 68,7 MMDH à fin 2008, soit une augmentation de 1,7 MMDH.
Celui de la dette publique a été estimé, à fin juin 2009, à 140,6 MMDH (16,5 milliards de dollars) contre 134 MMDH (17,6 milliards de dollars) à fin 2008, enregistrant ainsi une augmentation de 6,6 MMDH ou 5%. Cette évolution a concerné les établissements publics (+ 4,5 MMDH) et le Trésor (+ 2,1 MMDH). Au terme du 1er semestre 2009, les tirages et le service de la dette extérieure publique se sont chiffrés respectivement à 11,7 MMDH et 7,1 MMDH. Il convient de rappeler au passage que l'encours de la dette publique qui a connu la première baisse de son histoire en 2007 (1,3 MMDH) consacre cette tendance et a terminé l'année 2008 sur une baisse plus prononcée s'élevant à près de 3,8 MMDH en s'établissant à 326 MMDH contre 329,8 MMDH à fin 2007.

L'an dernier et par rapport au PIB, le ratio de la dette du Trésor continue sur sa trajectoire d'amélioration entamée depuis près d'une décennie (à l'exception de 2005) et descend en dessous du seuil de 50% en se fixant à 47,3% contre 53,5% à fin 2007, soit une baisse de 6,2 points. Sur les trois dernières années et grâce à une croissance soutenue du PIB courant (9,3% en moyenne annuelle) et à la bonne maîtrise des finances publiques, ce ratio a réalisé un recul spectaculaire de 14,8 points, soit une amélioration annuelle moyenne de près de 5 points du PIB. On note, par ailleurs, une légère progression de l'encours de la dette intérieure. Le Trésor a effectué des souscriptions sur le marché des adjudications de l'ordre de 46,1 MMDH à fin août 2009 contre 13,8 MMDH un an auparavant. Ces montants souscrits ont concerné exclusivement le court et le moyen termes à hauteur, respectivement, de 84,6% et 15,4%. De leur côté, les taux des bons du Trésor émis sur le marché primaire ont marqué des baisses par rapport à leur niveau de fin décembre 2008. Ainsi, en s'établissant à 3,24%, 3,26% et 3,34% respectivement pour les bons à 13, 26 et 52 semaines, la rémunération a baissé de 44, 48 et 49 points de base. Pour les bons à 5 ans, ils ont affiché, à leur tour, une baisse de 31 points de base pour s'établir à 3,68%.

Compte tenu des remboursements de l'ordre de 46,3 MMDH, l'encours des bons émis par adjudication s'est légèrement contracté de 202 MDH par rapport à fin décembre 2008 pour se situer à près de 252,5 MMDH représentant ainsi 97,6% de l'encours global de la dette intérieure. Compte tenu des autres éléments de la dette intérieure, l'encours total s'est situé à fin août 2009 à 258,6 MMDH, soit 1,5 MMDH ou 0,6% de plus par rapport à fin décembre 2008.
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Gestion active

L'année 2008 a été caractérisée par l'achèvement de trois enveloppes prévues par trois accords de conversion de dettes en investissements publics et privés dont 2 conclus avec l'Espagne respectivement en 2003 et en 2006 et 1 conclu en 2004 avec l'Italie. Concernant les 2 enveloppes mise en place avec l'Espagne au titre de la conversion de dettes en investissements privés et qui portent sur un montant global de 46,5 millions d'euros, elles ont été quasiment épuisées au terme de l'année 2008. Sur le plan économique, ces opérations de conversions devraient se traduire par la création de plus de 7.860 emplois dans plusieurs secteurs économiques, dont notamment le textile et le bâtiment et travaux publics à travers plusieurs régions du Royaume. S'agissant de l'enveloppe de 20 millions prévue par l'accord conclu avec l'Italie suite au séisme qui a frappé la ville d'Al Hoceima et la zone environnante, elle a également été achevée en 2008. Cette enveloppe a permis de financer, à travers le mécanisme de conversion de dettes en investissements publics, un ensemble de projets relevant de la zone sinistrée.