29 Juillet 2026 À 09:14
M.S.IN recommande l’achat du titre Aradei Capital, avec une valorisation cible de 514 dirhams par action. Cet objectif fait ressortir un potentiel de hausse de 20% par rapport au cours observé le 28 juillet 2026. La société de Bourse fonde sa recommandation sur les perspectives de croissance de la foncière, soutenues par l’élargissement de son portefeuille immobilier, la livraison de nouveaux projets et le développement d’activités complémentaires dans les loisirs et le retail media.
Le modèle économique d’Aradei Capital resterait toutefois largement dominé par les revenus locatifs. Ceux-ci devraient représenter près de 94% du chiffre d’affaires prévisionnel en 2026, contre une contribution de 6% pour les autres sources de revenus.
L’exercice 2025 a été marqué par l’inauguration de Sela Park Casablanca, un nouveau centre commercial proposant une surface locative brute, ou GLA, de 30.000 m². La mise en exploitation de cet actif devrait contribuer progressivement à la croissance des loyers, à mesure de l’installation des enseignes et de l’augmentation de sa fréquentation. Aradei Capital a parallèlement poursuivi les travaux de son projet mixte situé à l’entrée sud de Casablanca. D’une superficie totale de 60.000 m² GLA, cet ensemble doit être livré en 2028. La montée en puissance de ces deux actifs constitue l’un des principaux moteurs intégrés dans les prévisions de M.S.IN pour la période allant de 2026 à 2030.
La foncière cherche également à diversifier ses revenus au-delà de la location traditionnelle de surfaces commerciales. Elle a ainsi ouvert au sein de Sela Park Casablanca son premier Family Entertainment Center sous l’enseigne « WAW ». Ce développement doit permettre au groupe de renforcer son positionnement dans les activités de loisirs et d’améliorer l’attractivité de ses centres commerciaux.
Aradei Capital a également lancé Elevate, une agence spécialisée dans le retail media. Cette activité consiste à valoriser les espaces et les données disponibles au sein des actifs commerciaux afin de proposer des dispositifs publicitaires aux enseignes et aux marques. À ces initiatives s’ajoutent les travaux de rénovation engagés sur les centres Almazar et Borj Fez. L’ensemble de ces projets devrait contribuer à renforcer les relais de croissance et à diversifier progressivement les sources de revenus du groupe.
Sur la période 2026-2030, M.S.IN anticipe un taux de croissance annuel moyen de 7% du chiffre d’affaires consolidé d’Aradei Capital. Le résultat net progresserait au même rythme, avec un taux de croissance annuel moyen également estimé à 7%.
La progression du FFO, ou Funds From Operations, serait plus rapide. Cet indicateur, utilisé pour mesurer la performance opérationnelle des sociétés immobilières, devrait augmenter en moyenne de 10% par an sur la période. Cette évolution traduirait une amélioration progressive de la rentabilité opérationnelle, portée par la contribution des actifs récemment livrés, la revalorisation des loyers et le développement de revenus complémentaires.
Les prévisions reposent notamment sur le maintien d’un taux d’occupation élevé, autour de 96%. Cette hypothèse permettrait à la foncière de conserver une forte visibilité sur ses revenus récurrents, tout en bénéficiant de la montée en puissance des nouveaux actifs.
La croissance des revenus locatifs serait également alimentée par la revalorisation progressive des loyers. Le projet mixed-use de Casablanca, attendu en 2028, apporterait ensuite une capacité locative supplémentaire de 60.000 m². Les activités de loisirs et de retail media devraient, de leur côté, augmenter la contribution des revenus non locatifs, même si ceux-ci resteraient minoritaires dans le chiffre d’affaires global du groupe.
Aradei Capital prévoit de maintenir un effort d’investissement soutenu au cours des prochaines années. L’enveloppe programmée à l’horizon 2030 est estimée à 3,3 milliards de dirhams. Sur ce montant, 1,8 milliard de dirhams est déjà sécurisé.
Ces investissements doivent financer l’achèvement des projets en cours, la rénovation des actifs existants et le développement de nouvelles opérations. Pour M.S.IN, ce programme devrait permettre à la foncière d’accroître progressivement la taille de son patrimoine et de renforcer sa capacité à générer des revenus locatifs récurrents.
La politique de distribution constitue un autre argument avancé en faveur du titre. Entre 2021 et 2025, Aradei Capital a distribué un dividende annuel compris entre 18,2 et 23 dirhams par action. Sur cette période, le dividende a enregistré un taux de croissance annuel moyen de 6%. La foncière a affiché un taux de distribution moyen, ou pay-out, de 79%, ainsi qu’un rendement moyen de 5%. Pour la période 2026-2030, M.S.IN prévoit un dividende moyen de 27 dirhams par action. Sa progression annuelle moyenne atteindrait ainsi 5,8%.
La recommandation de M.S.IN s’appuie enfin sur le profil « pierre-papier » d’Aradei Capital, proche de celui d’un Organisme de placement collectif immobilier (OPCI). Le groupe détient des actifs immobiliers générant des revenus réguliers, principalement à travers les loyers versés par les enseignes présentes dans ses centres commerciaux.
La qualité des actifs, la visibilité sur les flux financiers et la régularité des distributions devraient continuer à soutenir l’attractivité du titre auprès des investisseurs à la recherche d’un rendement relativement stable.
La réalisation du potentiel de hausse identifié par M.S.IN dépendra néanmoins du respect du calendrier de livraison des projets, du maintien du taux d’occupation autour de 96% et de la capacité du groupe à exécuter son programme d’investissement de 3,3 milliards de dirhams.
Dans ce scénario, la montée en puissance de Sela Park Casablanca, la livraison du projet mixte prévue en 2028 et le développement des activités de loisirs et de retail media devraient permettre à Aradei Capital de renforcer sa croissance tout en maintenant un niveau élevé de revenus récurrents.