Bourse de Casablanca : BMCE Capital recommande de souscrire à l'IPO de CMGP Group avec une valorisation à 258 Dh

CMGP Group, leader marocain des solutions agricoles et industrielles, se prépare à lever 1,1 milliard de dirhams à travers une introduction en bourse combinant la cession de 4 millions d’actions existantes (800 MDH) et une augmentation de capital par la création de 1,5 million d’actions (300 MDH). L’opération, prévue du 2 au 6 décembre 2024, propose l’action à 200 dirhams.

Fort de plus de 30 ans d’expertise, CMGP Group est un acteur clé dans les domaines de l’irrigation, des agrofournitures et des infrastructures hydrauliques. Il se distingue par une offre intégrée visant à répondre aux enjeux de sécurité alimentaire et de gestion durable de l’eau, tout en étendant son influence en Afrique subsaharienne.



Le groupe affiche un positionnement important grâce à ça diversification sectorielle couvrant l’irrigation, les engrais, les solutions solaires et les infrastructures hydrauliques. Ainsi l’opérateur prévoit une croissance du chiffre d’affaires à un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 9,9% entre 2024 et 2030, avec des revenus projetés à plus de 4 milliards de dirhams (MMDH) en 2030.

CMGP a une ambition de devenir un acteur panafricain majeur, avec des implantations au Sénégal, en Côte d’Ivoire, au Ghana et en Mauritanie.

Un bénéfice prévisionnel de 361 MDH d’ici 2030, selon BKGR

Entre 2021 et 2023, le chiffre d’affaires consolidé de CMGP Group a enregistré un TCAM de 7%, atteignant 2 MMDH en 2023. Cependant, la rentabilité opérationnelle a été impactée par une hausse des charges d’exploitation, notamment des coûts liés au personnel, réduisant l’’excédent brut d’exploitation (EBE) à 319,3 MDH en 2023, soit une marge de 15,4%. L'EBE en 2022 a été de 344 MDH.

Le résultat net consolidé a également reculé à 122,6 millions de dirhams en 2023 contre 142 MDH en 2022, avec une marge nette de 5,9% en 2023 contre 6,9% en 2022.

Les analystes de BKGR anticipent une forte dynamique de croissance pour le groupe sur la période 2024-2030, avec un TCAM des revenus de +9,9%, conformément aux projections du business plan (BP) de CMGP. Cette progression devrait permettre au groupe de doubler son chiffre d’affaires à l’horizon 2030, grâce à l’expansion des capacités industrielles, au renforcement du réseau de distribution, à la pénétration du marché africain, et au soutien des stratégies gouvernementales. L’EBE est prévu en hausse avec un TCAM de +12%, accompagné d’une amélioration de la marge, atteignant 17,9% en 2030 contre une moyenne de 17% entre 2021 et 2023. Parallèlement, le résultat net consolidé devrait passer de 122,6 millions de dirhams en 2023 à 361 millions de dirhams en 2030, affichant un TCAM de +13%.

Le BP de CMGP repose sur un périmètre pre-money (avant levée de fonds), excluant les potentielles acquisitions, comme celle de 40% d’AGROSEM pour 60 MDH, mais intègre des projets stratégiques tels que l’extension des capacités à Drarga (opérationnelle en 2025) et à Jorf Lasfar (active depuis septembre 2024). Sur le volet des investissements, une enveloppe globale de 274 MDH est allouée, comprenant notamment 64 MDH pour des projets au Maroc entre 2024 et 2026, 16 MDH au Ghana pour renforcer la présence en Afrique, 175 MDH pour la maintenance, et 18,5 MDH pour introduire de nouvelles lignes de production.

En terme de politique de dividendes, le groupe prévoit de distribuer en moyenne 60% du résultat net consolidé sur la période 2025-2030, consolidant ainsi l’attractivité du groupe auprès des investisseurs.

Avec une valorisation par DCF (actualisation des flux futurs) laissant entrevoir un potentiel de 29%, soit une valeur de 258 Dh par action, et un positionnement unique sur des segments porteurs comme la gestion de l’eau et les énergies renouvelables, BKGR recommande la souscription à l’introduction en Bourse de CMGP Group.

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Trois unités industrielles à Berrechid

SICDA, première née de CMGP Group et acteur pionnier dans le secteur de l’irrigation au Maroc compte 3 unités industrielles dédiées à la fabrication de tubes et de canalisations pour l’irrigation et l’infrastructure de l’eau. Déployées sur une superficie globale de près de 80.000 m2, les 3 unités industrielles disposent d’une capacité de production totale de près de 55.000 tonnes par an et chacune des unités est spécialisée par produit.

Chaque site dispose de plusieurs lignes d’extrusion. L’extrusion est une technique de transformation des matières plastiques selon un procédé de fabrication en continu. Une ligne d’extrusion équivaut à une ligne de production.

SITE 1:

Le site 1 est spécialisé dans la fabrication de gaines d’irrigation goute à goute. Lancé en 1997, il dispose d’une capacité de production de 13.000 T et s’étend sur 8.000 m2. Le Site 1 compte 9 lignes d’extrusion.

SITE 2:

Le Site 2 est dédié à la fabrication de tubes PVC pression et polyéthylène pour l’irrigation, l’assainissement et l’adduction d’eau potable. Créée en 2004, cette usine d’extrusion dispose d’une capacité de production de 25.000 T. Elle se déploie sur une superficie de 21.000 m2 et compte 10 lignes d’extrusion.

SITE 3:

Lancé en 2020, le site 3 est dédié à la fabrication des tubes PEHD double paroi pour l’assainissement et de tubes PEHD pression pour les conduites d’adduction d’eau potable. Déployé sur une superficie de 49.000 m2, cette unité industrielle dispose d’une capacité de

production de 15.000 T à travers 4 lignes d’extrusion.

Tous les sites sont équipés de laboratoires de qualité pour vérifier et réaliser des tests de contrôle qualité sur les produits avant leur mise sur le marché.

Les process industriels incluent également une étape de recyclage consistant à réutiliser tous les déchets relatifs au démarrage des lignes de production et limiter ainsi les déchets post industriels. Les unités industrielles de CMGP Group sont toutes équipées de panneaux solaires à des fins d’économies d’énergie. Les sites sont certifiés ISO 9001, ISO 14001 et ISO 45001.

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