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«Décision surprise !» Voilà comment Attijari Global Research (AGR) a qualifié l’abaissement de 25 points de base à 2,75% du taux directeur par Bank Al-Maghrib (BAM), lors de son deuxième Conseil de l’année, le 25 juin. Quelques jours avant la tenue du conseil de la Banque centrale, le Centre de recherche du groupe Attijariwafa bank avait publié les résultats d’un sondage mené auprès des investisseurs les plus influents du marché financier. Dans cette enquête, la majorité des avis tablaient sur un statu quo de ce taux.
Dans une nouvelle note d’analyse, les experts d’AGR estiment qu’avec cette détente sur le taux directeur, BAM enclenche une nouvelle phase monétaire, plus accommodante, qui fait suite à 4 statu quo successifs depuis le mois de juin 2023. «Si cette décision semble en cohérence avec l’orientation de la Banque centrale européenne (BCE), elle contraste néanmoins avec celle de la Réserve fédérale américaine (FED), qui a décidé de maintenir son taux directeur stable pour 11 fois successives», souligne AGR. Le centre de recherche indique que l’inflation au Maroc confirme son passage en dessous du taux directeur, soit de 3%, depuis le mois de janvier dernier. Une tendance baissière de fond de l’inflation est donc observée depuis son pic de 10,1% en février 2023, soit un record de près de 40 ans.
Sur la base de son analyse, AGR relève deux tendances majeures qui soutiennent ce nouveau virage stratégique accommodant de BAM. Il s’agit d’abord des perspectives favorables à la poursuite de la désinflation. En effet, développent les analystes d’AGR, en dépit des risques liés à la décompensation du gaz butane au Maroc, les mesures entreprises par l’État pour un meilleur ciblage des populations démunies et les mesures de soutien du pouvoir d’achat des ménages sont des facteurs d’assurance par rapport à l’évolution future de l’inflation.
La deuxième tendance a trait au pivot monétaire acté par la BCE en juin en cours. Prenant pour la première fois l’initiative de baisser son taux directeur avant celui de la FED depuis 25 ans, la BCE imprime ainsi la cadence du pivot monétaire à l’échelle internationale. Une baisse modérée de 25 points de base a donc été décidée en dépit des inquiétudes qui entourent l’évolution de l’inflation et des risques relatifs à l’impact des augmentations sensibles de salaires en zone euro.
Pour les experts d’AGR, la fin du cycle de resserrement monétaire de BAM et le démarrage d’un nouveau cycle accommodant pourraient être justifiés par trois arguments. D’abord, le reflux confirmé des tensions inflationnistes. Puis les nouveaux impératifs de soutien de la croissance nationale. Et, enfin, le changement de cap monétaire à l’échelle mondiale (12 Banques centrales du Top 35 mondial ont déjà opéré une baisse de leurs taux directeurs).
Pour rappel, le Maroc démarre une nouvelle ère d’investissement à travers l’opérationnalisation du Fonds Mohammed VI pour l’investissement, le déploiement du Programme de réhabilitation des régions du Sud pour 120 milliards de dirhams ainsi que l’échéance majeure de la co-organisation de la Coupe du monde en 2030.
Compte tenu des prévisions inflationnistes rassurantes et de l’atténuation visible des pressions sur l’épargne nationale, AGR estime que BAM serait disposée à poursuivre son assouplissement monétaire en 2024. Le centre de recherche d’Attijariwafa bank indique, en outre, que cette nouvelle orientation de baisse des taux directeurs à l’international faciliterait le financement extérieur du Trésor et limiterait les pressions sur le déficit de liquidité bancaire. Selon ses pronostics, BAM pourrait opérer au moins une baisse de son taux directeur durant les 12 prochains mois. Mais à condition que l’environnement inflationniste demeure maîtrisé.
Dans une nouvelle note d’analyse, les experts d’AGR estiment qu’avec cette détente sur le taux directeur, BAM enclenche une nouvelle phase monétaire, plus accommodante, qui fait suite à 4 statu quo successifs depuis le mois de juin 2023. «Si cette décision semble en cohérence avec l’orientation de la Banque centrale européenne (BCE), elle contraste néanmoins avec celle de la Réserve fédérale américaine (FED), qui a décidé de maintenir son taux directeur stable pour 11 fois successives», souligne AGR. Le centre de recherche indique que l’inflation au Maroc confirme son passage en dessous du taux directeur, soit de 3%, depuis le mois de janvier dernier. Une tendance baissière de fond de l’inflation est donc observée depuis son pic de 10,1% en février 2023, soit un record de près de 40 ans.
Sur la base de son analyse, AGR relève deux tendances majeures qui soutiennent ce nouveau virage stratégique accommodant de BAM. Il s’agit d’abord des perspectives favorables à la poursuite de la désinflation. En effet, développent les analystes d’AGR, en dépit des risques liés à la décompensation du gaz butane au Maroc, les mesures entreprises par l’État pour un meilleur ciblage des populations démunies et les mesures de soutien du pouvoir d’achat des ménages sont des facteurs d’assurance par rapport à l’évolution future de l’inflation.
La deuxième tendance a trait au pivot monétaire acté par la BCE en juin en cours. Prenant pour la première fois l’initiative de baisser son taux directeur avant celui de la FED depuis 25 ans, la BCE imprime ainsi la cadence du pivot monétaire à l’échelle internationale. Une baisse modérée de 25 points de base a donc été décidée en dépit des inquiétudes qui entourent l’évolution de l’inflation et des risques relatifs à l’impact des augmentations sensibles de salaires en zone euro.
Pour les experts d’AGR, la fin du cycle de resserrement monétaire de BAM et le démarrage d’un nouveau cycle accommodant pourraient être justifiés par trois arguments. D’abord, le reflux confirmé des tensions inflationnistes. Puis les nouveaux impératifs de soutien de la croissance nationale. Et, enfin, le changement de cap monétaire à l’échelle mondiale (12 Banques centrales du Top 35 mondial ont déjà opéré une baisse de leurs taux directeurs).
Pour rappel, le Maroc démarre une nouvelle ère d’investissement à travers l’opérationnalisation du Fonds Mohammed VI pour l’investissement, le déploiement du Programme de réhabilitation des régions du Sud pour 120 milliards de dirhams ainsi que l’échéance majeure de la co-organisation de la Coupe du monde en 2030.
Compte tenu des prévisions inflationnistes rassurantes et de l’atténuation visible des pressions sur l’épargne nationale, AGR estime que BAM serait disposée à poursuivre son assouplissement monétaire en 2024. Le centre de recherche d’Attijariwafa bank indique, en outre, que cette nouvelle orientation de baisse des taux directeurs à l’international faciliterait le financement extérieur du Trésor et limiterait les pressions sur le déficit de liquidité bancaire. Selon ses pronostics, BAM pourrait opérer au moins une baisse de son taux directeur durant les 12 prochains mois. Mais à condition que l’environnement inflationniste demeure maîtrisé.
