Le premier semestre 2026 s’est traduit par une baisse de la rentabilité de Mutandis, dans un environnement marqué notamment par le renchérissement de plusieurs matières premières et produits pétroliers. Le groupe a enregistré un excédent brut d’exploitation (EBE) de 153 millions de dirhams, contre 163 millions au premier semestre 2025.
Le résultat net courant des activités industrielles s’est, de son côté, établi à 33 millions de dirhams à fin juin, contre 48 millions un an auparavant. Les amortissements ont légèrement progressé, essentiellement sous l’effet du lancement de nouveaux produits au premier trimestre 2026.
Au-delà de l’activité industrielle, le résultat du semestre a également été affecté par la participation de Mutandis dans CFG Bank. La variation de la plus-value latente sur cette participation a entraîné un effet de « mark-to-market » négatif de 41 millions de dirhams sur le semestre. Le groupe précise qu’aucune action CFG Bank n’a été cédée et qu’il s’agit uniquement d’un traitement comptable aux normes IFRS. À titre de comparaison, cette participation avait généré un « mark-to-market » positif de 35 millions de dirhams sur l’ensemble de l’année 2025.
Les éléments à caractère non courant sont, en revanche, ressortis positifs à 3 millions de dirhams à fin juin 2026, contre un montant négatif de 1 million un an auparavant.
Dans les produits de la mer, l’amélioration de la disponibilité de la sardine s’est traduite par une hausse de 35% du nombre de boîtes de conserves produites au cours du semestre et par une progression de 28% des ventes de conserves.
Aux États-Unis, Mutandis a également bénéficié d’une demande soutenue. Les ventes hebdomadaires moyennes chez Costco ont progressé de 41% entre janvier et juin. Le groupe n’a toutefois pas souhaité participer aux mois promotionnels de Costco au premier semestre 2026, contrairement à la même période de 2025. Ces opérations permettent de tripler les volumes, mais avec une marge qualifiée de quasi nulle par Mutandis. En neutralisant l’effet du mois promotionnel réalisé au premier semestre 2025, les volumes écoulés par Season ont augmenté de 12% au premier semestre 2026 et le chiffre d’affaires de 27% en dollars. L’ensemble des volumes écoulés au cours du semestre l’ont ainsi été à marge normale, hors promotions.
Les marges des produits de la mer se sont par ailleurs nettement améliorées à la faveur des hausses de prix initiées au quatrième trimestre 2025 et au premier trimestre 2026, ainsi que de la stabilisation du coût des intrants.
La production d’Ain Ifrane a, pour sa part, enregistré un quasi-retour à la normale durant le semestre.
L'activité a également été pénalisée par le recul des ventes de boissons à base de fruits. Mutandis l’explique notamment par une météo défavorable ainsi que par une plus grande agressivité commerciale des boissons gazeuses.
Sur le plan des investissements, les dépenses en capital (Capex) ont atteint 70 millions de dirhams au premier semestre. Elles comprennent les investissements usuels de maintenance et d’amélioration des installations industrielles et des bateaux du groupe.
La dette nette bancaire s’est, parallèlement, établie à 865 millions de dirhams au 30 juin 2026, contre 828 millions à fin décembre 2025, soit une augmentation de 37 millions de dirhams en six mois.
Le résultat net des activités industrielles devrait toutefois ressortir en légère baisse malgré la stabilité attendue de l’EBE. Mutandis l’explique par la hausse des amortissements induite par les récents lancements de produits d’hygiène.
Dans le cadre de la transaction envisagée, Enosis est valorisé à 1,7 milliard de dirhams pour 100% de son capital. Avant prise en compte des synergies, l’acquisition devrait apporter environ 150 millions de dirhams d’EBITDA supplémentaires à Mutandis.
Le nouvel ensemble réaliserait environ 2 milliards de dirhams de chiffre d’affaires dans la catégorie HPC, pour « Home and Personal Care », et disposerait de deux sites industriels, l’un à Berrechid et l’autre à Jorf Lasfar.
Le rapprochement vise à constituer un industriel national disposant d’une capacité accrue à se substituer aux importations de produits d’hygiène provenant notamment de multinationales ou d’entreprises turques et espagnoles, particulièrement dans l’hygiène de la personne. Mutandis et Enosis entendent également renforcer leur présence à l’international. Le nouvel ensemble devrait disposer d’une capacité accrue pour développer ses exportations, notamment vers l’Afrique et l’Europe du Sud.
Le résultat net courant des activités industrielles s’est, de son côté, établi à 33 millions de dirhams à fin juin, contre 48 millions un an auparavant. Les amortissements ont légèrement progressé, essentiellement sous l’effet du lancement de nouveaux produits au premier trimestre 2026.
Au-delà de l’activité industrielle, le résultat du semestre a également été affecté par la participation de Mutandis dans CFG Bank. La variation de la plus-value latente sur cette participation a entraîné un effet de « mark-to-market » négatif de 41 millions de dirhams sur le semestre. Le groupe précise qu’aucune action CFG Bank n’a été cédée et qu’il s’agit uniquement d’un traitement comptable aux normes IFRS. À titre de comparaison, cette participation avait généré un « mark-to-market » positif de 35 millions de dirhams sur l’ensemble de l’année 2025.
Les éléments à caractère non courant sont, en revanche, ressortis positifs à 3 millions de dirhams à fin juin 2026, contre un montant négatif de 1 million un an auparavant.
Hygiène et produits de la mer soutiennent l'activité
Sur le plan opérationnel, plusieurs activités ont affiché des évolutions favorables. Le lancement d’une nouvelle génération de produits d’hygiène a notamment permis à cette catégorie d’enregistrer une croissance de 11% de son chiffre d’affaires au deuxième trimestre.Dans les produits de la mer, l’amélioration de la disponibilité de la sardine s’est traduite par une hausse de 35% du nombre de boîtes de conserves produites au cours du semestre et par une progression de 28% des ventes de conserves.
Aux États-Unis, Mutandis a également bénéficié d’une demande soutenue. Les ventes hebdomadaires moyennes chez Costco ont progressé de 41% entre janvier et juin. Le groupe n’a toutefois pas souhaité participer aux mois promotionnels de Costco au premier semestre 2026, contrairement à la même période de 2025. Ces opérations permettent de tripler les volumes, mais avec une marge qualifiée de quasi nulle par Mutandis. En neutralisant l’effet du mois promotionnel réalisé au premier semestre 2025, les volumes écoulés par Season ont augmenté de 12% au premier semestre 2026 et le chiffre d’affaires de 27% en dollars. L’ensemble des volumes écoulés au cours du semestre l’ont ainsi été à marge normale, hors promotions.
Les marges des produits de la mer se sont par ailleurs nettement améliorées à la faveur des hausses de prix initiées au quatrième trimestre 2025 et au premier trimestre 2026, ainsi que de la stabilisation du coût des intrants.
La production d’Ain Ifrane a, pour sa part, enregistré un quasi-retour à la normale durant le semestre.
Un impact de 78 millions de dirhams lié à la guerre en Iran
Ces facteurs favorables ont cependant été contrebalancés par une forte hausse de certaines matières premières et de plusieurs produits pétroliers consécutive à la guerre en Iran. Mutandis cite notamment les produits chimiques, les emballages, le propane, le fuel oil et le gasoil. Selon le scénario central retenu par le groupe, fondé sur un retour à la normale, l’impact négatif de la guerre sur ses comptes est estimé à environ 78 millions de dirhams sur l’ensemble de l’année 2026.L'activité a également été pénalisée par le recul des ventes de boissons à base de fruits. Mutandis l’explique notamment par une météo défavorable ainsi que par une plus grande agressivité commerciale des boissons gazeuses.
Sur le plan des investissements, les dépenses en capital (Capex) ont atteint 70 millions de dirhams au premier semestre. Elles comprennent les investissements usuels de maintenance et d’amélioration des installations industrielles et des bateaux du groupe.
La dette nette bancaire s’est, parallèlement, établie à 865 millions de dirhams au 30 juin 2026, contre 828 millions à fin décembre 2025, soit une augmentation de 37 millions de dirhams en six mois.
Mutandis vise une rentabilité 2026 comparable à celle de 2025
Pour l'ensemble de l'exercice, Mutandis anticipe un chiffre d’affaires en hausse dans des proportions similaires à celles enregistrées au premier semestre, avec une croissance portée par l’ensemble des catégories. Sous son hypothèse centrale d’un retour progressif à la normale des prix des produits pétroliers et de leurs dérivés, le groupe prévoit un EBE 2026 comparable à celui de 2025, qui avait atteint 315 millions de dirhams. Cette prévision intègre l’impact de 78 millions de dirhams attribué à la guerre.Le résultat net des activités industrielles devrait toutefois ressortir en légère baisse malgré la stabilité attendue de l’EBE. Mutandis l’explique par la hausse des amortissements induite par les récents lancements de produits d’hygiène.
Enosis valorisé à 1,7 milliard de dirhams
En parallèle de la publication de ses performances semestrielles, Mutandis a annoncé un projet de croissance externe dans son activité d’hygiène. Le groupe et Enosis ont signé une lettre d’intention prévoyant l’acquisition par Mutandis d’une participation majoritaire dans le capital d’Enosis et de ses filiales. Fondé par Anwar Radi, Enosis figure, comme Mutandis, parmi les principaux acteurs nationaux du secteur de l’hygiène de la maison. Le groupe est notamment présent auprès des consommateurs à travers les marques Mio et Zen.Dans le cadre de la transaction envisagée, Enosis est valorisé à 1,7 milliard de dirhams pour 100% de son capital. Avant prise en compte des synergies, l’acquisition devrait apporter environ 150 millions de dirhams d’EBITDA supplémentaires à Mutandis.
Le nouvel ensemble réaliserait environ 2 milliards de dirhams de chiffre d’affaires dans la catégorie HPC, pour « Home and Personal Care », et disposerait de deux sites industriels, l’un à Berrechid et l’autre à Jorf Lasfar.
Le rapprochement vise à constituer un industriel national disposant d’une capacité accrue à se substituer aux importations de produits d’hygiène provenant notamment de multinationales ou d’entreprises turques et espagnoles, particulièrement dans l’hygiène de la personne. Mutandis et Enosis entendent également renforcer leur présence à l’international. Le nouvel ensemble devrait disposer d’une capacité accrue pour développer ses exportations, notamment vers l’Afrique et l’Europe du Sud.
