Le Matin : Comment les tensions géopolitiques et la volatilité du dollar redessinent-elles l’exposition des entreprises marocaines au risque de change ?
Pierre Fonteneau : Le dirham est accroché à l’euro-dollar. Lorsqu’il y a des mouvements sur l’euro-dollar, il y a un impact mécanique sur le dirham. C’est un effet connu, qui est de plus en plus important parce que l’euro-dollar est de plus en plus affecté par le contexte géopolitique.
D’un autre côté, avec la guerre en Iran, il y a eu une augmentation des prix du baril et des problèmes de livraison de soufre, etc. En conséquence, il y a moins d’exportations et, de ce fait, le dirham se déprécie. Toutefois, il faut bien noter que ce dernier tient quand même bien par rapport aux autres devises émergentes de pays similaires, de la région ou également importateurs d’énergie. Dans la région, le Maroc reste un pays où les conditions financières sont relativement stables au regard du contexte géopolitique.
Si l’on prend, par exemple, le cas de la Turquie et d’autres pays qui sont dans la même situation, c’est-à-dire des importateurs d’énergie, leurs devises subissent un choc. En revanche, au Maroc, il y a certes une dépréciation du dirham, mais elle demeure relativement mesurée par rapport à ce que l’on pourrait observer dans d’autres pays. Il faut bien souligner que c’est le cadre réglementaire de Bank Al-Maghrib et de l’Office des changes qui protège le dirham d’une dévaluation plus importante.
On parle aujourd’hui d’une hausse des prix alimentaires dès 2027. Cela risque-t-il d’avoir un impact sur le Maroc et sur le taux de change ?
Selon le HCP, les chiffres de l’inflation sont relativement bas, à 0,5 %. Cela veut dire qu’il n’y a pas d’urgence aujourd’hui pour Bank Al-Maghrib à relever les taux ou à prendre des mesures correctives. Mais, en même temps, il faut garder à l’esprit qu’un conflit durant lequel le pétrole reste à 100 dollars pendant une longue période n’est pas bon pour le Maroc. Il faut surveiller.
La perspective d’un assouplissement du régime de change du dirham est-elle encore soutenable dans la conjoncture actuelle ?
Oui, parce que l’accrochage à l’euro-dollar a aujourd’hui, pour moi, moins de sens du fait de cette volatilité. Nous avons beaucoup de clients qui se demandent pourquoi le dirham bouge. En fait, c’est un effet de l’euro-dollar, devenu trop volatil. Ce n’est pas forcément un bon point.
Par ailleurs, les statistiques de l’Office des changes sur la balance des paiements montrent que celle-ci est équilibrée. Donc, si la réglementation relative à l’arrimage à l’euro-dollar est supprimée, il n’y a pas de raison que le dirham se dévalue, parce qu’avec les MRE, les IDE et le tourisme, on va arriver à compenser le déficit de la balance commerciale.
Une récession est prévue en Europe, ce qui pourrait avoir un impact sur le Maroc, même si la situation du Royaume est stable aujourd’hui. Quelle est votre lecture de la situation ?
Il est vrai que l’Europe représente 60 % des exportations du Maroc et que, de ce fait, l’économie européenne a un impact sur le Royaume. Mais nous assistons depuis un moment à une diversification des partenaires commerciaux du Maroc. Pour moi, la dépendance à l’égard de l’Europe diminue. Il faut citer l’exemple de la Chine, avec ses importants investissements au Royaume. Et, bien entendu, avec les États-Unis, il y a une bonne entente.
Mais, effectivement, il faut surveiller l’année 2027 en Europe, notamment la France, sans oublier le redressement de l’Allemagne. Ces deux pays sont sous pression face à la compétitivité chinoise.
À mon sens, il n’y a pas d’inquiétude à court terme, parce qu’il ne faut pas oublier les projets d’infrastructure au Maroc, qui représentent 1 000 milliards d’investissements publics. Il y a la Coupe du monde, les usines de dessalement, l’énergie, les centrales solaires...
Les entreprises marocaines, surtout les PME, disposent-elles aujourd’hui d’instruments de couverture adaptés aux fluctuations des devises ?
Il y a des produits qui existent et qui sont accessibles à toutes les entreprises ayant accès à une salle de marché.
Pour les PME, des formations ont été organisées. On passe beaucoup de temps à former des clients.
Mais il est vrai que, s’agissant des petites PME, il y a encore beaucoup de travail à faire sur l’acculturation. Les produits complexes sont davantage réservés aux grandes entreprises et aux multinationales. Mais Bank Al-Maghrib a demandé d’initier des formations pour les TPE. Et on le fait.
Cela donne-t-il des résultats ?
Oui. Après, il y a la définition de la PME. Pour les grandes PME, le travail est fait.
Pour les petites PME, aujourd’hui, nous ne sommes pas très bien positionnés. Cela dit, je sais que, par exemple, il y a des entreprises qui achètent des céréales en dirhams au lieu de les importer en dollars. C’est-à-dire que des grossistes ont commencé à importer. Cela veut dire qu’il y a des opportunités.
Dans quelle mesure les variations de l’euro-dollar affectent-elles aujourd’hui les marges des importateurs et la compétitivité des exportateurs marocains ?
L’administration américaine veut un dollar faible, ce qui n’arrange pas les exportateurs en dollars. C’est la mécanique du panier qui fait que les variations de l’euro-dollar ont un impact. Et la volatilité est plus forte qu’il y a quelques années. En fait, on ne parlait pas beaucoup des effets de l’euro-dollar.
On parlait de la liquidité locale et de la symétrie des flux. Mais cela n’a pas beaucoup de sens pour un client. Il n’a que faire des variations de l’euro-dollar. Mais il faut bien rappeler que le marché est quand même bien développé en matière de solutions. Il y a la réglementation qui permet de le faire. Il faut juste beaucoup plus de formations pour les TPE et les petites PME. Les grandes PME sont acculturées.
Pierre Fonteneau : Le dirham est accroché à l’euro-dollar. Lorsqu’il y a des mouvements sur l’euro-dollar, il y a un impact mécanique sur le dirham. C’est un effet connu, qui est de plus en plus important parce que l’euro-dollar est de plus en plus affecté par le contexte géopolitique.
D’un autre côté, avec la guerre en Iran, il y a eu une augmentation des prix du baril et des problèmes de livraison de soufre, etc. En conséquence, il y a moins d’exportations et, de ce fait, le dirham se déprécie. Toutefois, il faut bien noter que ce dernier tient quand même bien par rapport aux autres devises émergentes de pays similaires, de la région ou également importateurs d’énergie. Dans la région, le Maroc reste un pays où les conditions financières sont relativement stables au regard du contexte géopolitique.
Si l’on prend, par exemple, le cas de la Turquie et d’autres pays qui sont dans la même situation, c’est-à-dire des importateurs d’énergie, leurs devises subissent un choc. En revanche, au Maroc, il y a certes une dépréciation du dirham, mais elle demeure relativement mesurée par rapport à ce que l’on pourrait observer dans d’autres pays. Il faut bien souligner que c’est le cadre réglementaire de Bank Al-Maghrib et de l’Office des changes qui protège le dirham d’une dévaluation plus importante.
On parle aujourd’hui d’une hausse des prix alimentaires dès 2027. Cela risque-t-il d’avoir un impact sur le Maroc et sur le taux de change ?
Selon le HCP, les chiffres de l’inflation sont relativement bas, à 0,5 %. Cela veut dire qu’il n’y a pas d’urgence aujourd’hui pour Bank Al-Maghrib à relever les taux ou à prendre des mesures correctives. Mais, en même temps, il faut garder à l’esprit qu’un conflit durant lequel le pétrole reste à 100 dollars pendant une longue période n’est pas bon pour le Maroc. Il faut surveiller.
La perspective d’un assouplissement du régime de change du dirham est-elle encore soutenable dans la conjoncture actuelle ?
Oui, parce que l’accrochage à l’euro-dollar a aujourd’hui, pour moi, moins de sens du fait de cette volatilité. Nous avons beaucoup de clients qui se demandent pourquoi le dirham bouge. En fait, c’est un effet de l’euro-dollar, devenu trop volatil. Ce n’est pas forcément un bon point.
Par ailleurs, les statistiques de l’Office des changes sur la balance des paiements montrent que celle-ci est équilibrée. Donc, si la réglementation relative à l’arrimage à l’euro-dollar est supprimée, il n’y a pas de raison que le dirham se dévalue, parce qu’avec les MRE, les IDE et le tourisme, on va arriver à compenser le déficit de la balance commerciale.
Une récession est prévue en Europe, ce qui pourrait avoir un impact sur le Maroc, même si la situation du Royaume est stable aujourd’hui. Quelle est votre lecture de la situation ?
Il est vrai que l’Europe représente 60 % des exportations du Maroc et que, de ce fait, l’économie européenne a un impact sur le Royaume. Mais nous assistons depuis un moment à une diversification des partenaires commerciaux du Maroc. Pour moi, la dépendance à l’égard de l’Europe diminue. Il faut citer l’exemple de la Chine, avec ses importants investissements au Royaume. Et, bien entendu, avec les États-Unis, il y a une bonne entente.
Mais, effectivement, il faut surveiller l’année 2027 en Europe, notamment la France, sans oublier le redressement de l’Allemagne. Ces deux pays sont sous pression face à la compétitivité chinoise.
À mon sens, il n’y a pas d’inquiétude à court terme, parce qu’il ne faut pas oublier les projets d’infrastructure au Maroc, qui représentent 1 000 milliards d’investissements publics. Il y a la Coupe du monde, les usines de dessalement, l’énergie, les centrales solaires...
Les entreprises marocaines, surtout les PME, disposent-elles aujourd’hui d’instruments de couverture adaptés aux fluctuations des devises ?
Il y a des produits qui existent et qui sont accessibles à toutes les entreprises ayant accès à une salle de marché.
Pour les PME, des formations ont été organisées. On passe beaucoup de temps à former des clients.
Mais il est vrai que, s’agissant des petites PME, il y a encore beaucoup de travail à faire sur l’acculturation. Les produits complexes sont davantage réservés aux grandes entreprises et aux multinationales. Mais Bank Al-Maghrib a demandé d’initier des formations pour les TPE. Et on le fait.
Cela donne-t-il des résultats ?
Oui. Après, il y a la définition de la PME. Pour les grandes PME, le travail est fait.
Pour les petites PME, aujourd’hui, nous ne sommes pas très bien positionnés. Cela dit, je sais que, par exemple, il y a des entreprises qui achètent des céréales en dirhams au lieu de les importer en dollars. C’est-à-dire que des grossistes ont commencé à importer. Cela veut dire qu’il y a des opportunités.
Dans quelle mesure les variations de l’euro-dollar affectent-elles aujourd’hui les marges des importateurs et la compétitivité des exportateurs marocains ?
L’administration américaine veut un dollar faible, ce qui n’arrange pas les exportateurs en dollars. C’est la mécanique du panier qui fait que les variations de l’euro-dollar ont un impact. Et la volatilité est plus forte qu’il y a quelques années. En fait, on ne parlait pas beaucoup des effets de l’euro-dollar.
On parlait de la liquidité locale et de la symétrie des flux. Mais cela n’a pas beaucoup de sens pour un client. Il n’a que faire des variations de l’euro-dollar. Mais il faut bien rappeler que le marché est quand même bien développé en matière de solutions. Il y a la réglementation qui permet de le faire. Il faut juste beaucoup plus de formations pour les TPE et les petites PME. Les grandes PME sont acculturées.
