La recommandation de BKGR à l’achat du titre Sonasid s’appuie sur la nouvelle feuille de route stratégique 2026-2030 du groupe sidérurgique, adossée à un programme d’investissement ambitieux de 1,5 milliard de dirhams. L’objectif affiché dépasse désormais la simple croissance des volumes. Sonasid veut améliorer durablement la qualité de son mix-produit et renforcer son profil de rentabilité.
Pour BKGR, l’exercice 2025 constitue un tournant dans la trajectoire du groupe. La hausse des volumes, l’utilisation à pleine capacité de l’outil industriel et le redressement des marges témoignent certes d’un marché domestique porteur, mais surtout de la bonne exécution du plan stratégique 2021-2025.
Cette amélioration s’est matérialisée par des gains industriels significatifs. Entre 2022 et 2025, Sonasid a réduit sa consommation électrique de 17% et abaissé son coût de production de 201 dirhams par tonne par rapport à 2021.
Le groupe sort ainsi de ce premier cycle avec un profil opérationnel jugé nettement renforcé. Initialement, le management visait un EBITDA de 500 millions de dirhams à horizon 2025. Cet objectif a été largement dépassé, l’EBITDA ayant atteint 608 millions de dirhams.
La stratégie engagée depuis 2021 reposait également sur un repositionnement du titre comme valeur de rendement, avec un dividende stable de 20 dirhams par action à moyen terme et un programme d’investissement initialement estimé à 670 millions de dirhams. Finalement, les CAPEX engagés ont atteint 928 millions de dirhams, traduisant une intensification notable des investissements industriels. Cette montée en puissance s’est aussi reflétée dans la rémunération des actionnaires, avec un dividende par action plus que doublé par rapport aux projections initiales.
La stratégie prévoit également une diversification progressive du portefeuille d’activités par le développement de produits techniques et de nouvelles applications industrielles, notamment à travers le lancement du toron précontraint, le développement d’activités liées au cuivre et à l’aluminium, la valorisation de sous-produits industriels, tels que l’oxyde de zinc, l’oxyde de fer et le sulfate de fer, à partir de 2027-2028, ainsi que la production d’acier destiné à l’industrie automobile. Selon BKGR, ces nouveaux relais pourraient représenter près de 40% de l’EBITDA cible en 2030.
Parallèlement, Sonasid ambitionne de rééquilibrer son mix de revenus. Alors que l’acier représente aujourd’hui l’essentiel de l’activité, sa contribution devrait être ramenée à environ 60% du chiffre d’affaires à horizon 2030, contre 40% pour les activités non ferreuses.
Néanmoins, cette dépendance devrait progressivement s’atténuer grâce à la montée en puissance des activités à plus forte valeur ajoutée, à la réduction de l’exposition aux produits standards et à la poursuite des gains opérationnels.
L’enjeu des prochaines années sera donc de transformer cette ambition stratégique en amélioration durable des marges, avec l’appui d’une structure financière jugée solide.
Cette évolution serait portée par la vigueur du marché domestique, le renforcement commercial et la contribution graduelle des nouvelles activités. À horizon 2030, BKGR projette un chiffre d’affaires de 9,2 milliards de dirhams, soit un taux de croissance annuel moyen de 7,6% sur la période 2025-2030.
La rentabilité devrait également poursuivre son amélioration. La marge d’EBITDA est attendue en hausse en 2026 et 2027 grâce à la poursuite des gains d’excellence opérationnelle et à la contribution initiale des nouvelles activités, estimée à 40 millions de dirhams d’EBITDA dès cette phase.
À plus long terme, la marge d’EBITDA devrait dépasser 11% en 2030, marquant selon BKGR l’installation de Sonasid dans un nouveau palier de rentabilité supérieur à celui observé historiquement.
Le résultat net part du groupe (RNPG) devrait lui aussi afficher une nette amélioration, pour atteindre 335 millions de dirhams en 2026, en hausse de 23,2% avec une marge nette de 5%, puis 365 millions de dirhams en 2027, soit une progression supplémentaire de 9%, portant la marge nette à 5,1%.
Cette amélioration reflète une meilleure conversion de la performance opérationnelle en résultat net, soutenue par le développement des activités à plus forte valeur ajoutée, notamment le recyclage et les segments non ferreux.
Cette évolution, combinée à un programme d’investissement conséquent et à une structure financière solide, justifie selon le bureau de recherche la forte revalorisation du titre et le potentiel de hausse de 35% anticipé sur la Bourse de Casablanca.
Pour BKGR, l’exercice 2025 constitue un tournant dans la trajectoire du groupe. La hausse des volumes, l’utilisation à pleine capacité de l’outil industriel et le redressement des marges témoignent certes d’un marché domestique porteur, mais surtout de la bonne exécution du plan stratégique 2021-2025.
Cette amélioration s’est matérialisée par des gains industriels significatifs. Entre 2022 et 2025, Sonasid a réduit sa consommation électrique de 17% et abaissé son coût de production de 201 dirhams par tonne par rapport à 2021.
Le groupe sort ainsi de ce premier cycle avec un profil opérationnel jugé nettement renforcé. Initialement, le management visait un EBITDA de 500 millions de dirhams à horizon 2025. Cet objectif a été largement dépassé, l’EBITDA ayant atteint 608 millions de dirhams.
La stratégie engagée depuis 2021 reposait également sur un repositionnement du titre comme valeur de rendement, avec un dividende stable de 20 dirhams par action à moyen terme et un programme d’investissement initialement estimé à 670 millions de dirhams. Finalement, les CAPEX engagés ont atteint 928 millions de dirhams, traduisant une intensification notable des investissements industriels. Cette montée en puissance s’est aussi reflétée dans la rémunération des actionnaires, avec un dividende par action plus que doublé par rapport aux projections initiales.
Une nouvelle feuille de route axée sur la diversification
Fort de cette première phase de transformation, Sonasid ouvre désormais un nouveau cycle stratégique pour la période 2026-2030. Celui-ci repose sur plusieurs axes structurants. Le groupe vise d’abord un EBITDA proche de 1 milliard de dirhams à horizon 2030, soutenu par une enveloppe d’investissement globale de 1,5 milliard de dirhams.La stratégie prévoit également une diversification progressive du portefeuille d’activités par le développement de produits techniques et de nouvelles applications industrielles, notamment à travers le lancement du toron précontraint, le développement d’activités liées au cuivre et à l’aluminium, la valorisation de sous-produits industriels, tels que l’oxyde de zinc, l’oxyde de fer et le sulfate de fer, à partir de 2027-2028, ainsi que la production d’acier destiné à l’industrie automobile. Selon BKGR, ces nouveaux relais pourraient représenter près de 40% de l’EBITDA cible en 2030.
Parallèlement, Sonasid ambitionne de rééquilibrer son mix de revenus. Alors que l’acier représente aujourd’hui l’essentiel de l’activité, sa contribution devrait être ramenée à environ 60% du chiffre d’affaires à horizon 2030, contre 40% pour les activités non ferreuses.
Une montée en gamme pour réduire la cyclicité
Le bureau de recherche estime toutefois qu’il serait prématuré de considérer Sonasid comme totalement immunisé contre la cyclicité historique du secteur sidérurgique. Le groupe restera exposé à la demande domestique, aux fluctuations des prix de l’acier et à la volatilité des intrants.Néanmoins, cette dépendance devrait progressivement s’atténuer grâce à la montée en puissance des activités à plus forte valeur ajoutée, à la réduction de l’exposition aux produits standards et à la poursuite des gains opérationnels.
L’enjeu des prochaines années sera donc de transformer cette ambition stratégique en amélioration durable des marges, avec l’appui d’une structure financière jugée solide.
Une meilleure conversion de la performance opérationnelle en bénéfices
Sur le plan financier, BKGR anticipe une poursuite de la dynamique de croissance dès 2026 et 2027. En ligne avec les objectifs du management, qui table sur une progression des ventes de 3% à 5%, le chiffre d’affaires devrait atteindre 6,7 milliards de dirhams en 2026, soit une hausse de 5%, puis 7,17 milliards de dirhams en 2027, en progression de 7%.Cette évolution serait portée par la vigueur du marché domestique, le renforcement commercial et la contribution graduelle des nouvelles activités. À horizon 2030, BKGR projette un chiffre d’affaires de 9,2 milliards de dirhams, soit un taux de croissance annuel moyen de 7,6% sur la période 2025-2030.
La rentabilité devrait également poursuivre son amélioration. La marge d’EBITDA est attendue en hausse en 2026 et 2027 grâce à la poursuite des gains d’excellence opérationnelle et à la contribution initiale des nouvelles activités, estimée à 40 millions de dirhams d’EBITDA dès cette phase.
À plus long terme, la marge d’EBITDA devrait dépasser 11% en 2030, marquant selon BKGR l’installation de Sonasid dans un nouveau palier de rentabilité supérieur à celui observé historiquement.
Le résultat net part du groupe (RNPG) devrait lui aussi afficher une nette amélioration, pour atteindre 335 millions de dirhams en 2026, en hausse de 23,2% avec une marge nette de 5%, puis 365 millions de dirhams en 2027, soit une progression supplémentaire de 9%, portant la marge nette à 5,1%.
Cette amélioration reflète une meilleure conversion de la performance opérationnelle en résultat net, soutenue par le développement des activités à plus forte valeur ajoutée, notamment le recyclage et les segments non ferreux.
Cette évolution, combinée à un programme d’investissement conséquent et à une structure financière solide, justifie selon le bureau de recherche la forte revalorisation du titre et le potentiel de hausse de 35% anticipé sur la Bourse de Casablanca.
