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Économie

Taqa Morocco, titre à accumuler selon BMCE Capital Research

LE MATIN

Taqa Morocco, titre à accumuler selon BMCE Capital Research

BMCE Capital Research a maintenu, dans sa note «Equity Flash» publiée aujourd'hui, sa recommandation d'"accumuler" le titre de Taqa Morocco, avec un cours cible de 1.056 dirhams, offrant un upside de 10%.

Cette entité relevant de BMCE Capital, dédiée à la recherche et à l’analyse financière, prévoit également des revenus consolidés en amélioration de 9,7% à 8.545 milliards de dirhams (MMDH) en 2021.

Voici les principales conclusions de la publication :

  • Un titre de rendement confirmé

Historiquement considéré comme une valeur de rendement, Taqa Morocco devrait maintenir une politique quasiment similaire en matière de distribution de dividendes pour les années à venir tout en restant bien supérieure à la moyenne projetée du marché (3,2%).

  • Un contrat de concession aujourd’hui bien ficelé…

A long terme, l’alignement des deux contrats de Fourniture d’Energie Electrique -PPA- des Unités 1 à 4 et 5 & 6 à 2044 conforterait notamment au Groupe une prédictibilité de ses Cashflows et une consolidation durable de la solidité de son Business Model, permettant de facto de garantir une charge de base compétitive et contribuer à la sécurité énergétique du Royaume.

  • …conditionné à des engagements d’investissement additionnels

L’opération de prorogation reste conditionnée par la modernisation et le développement de la Centrale via un investissement global additionnel d’environ 5 MMDH dont un ticket d’entrée d’un montant de 1,5 MMDH (Droit de jouissance complémentaire) versé en 2020 au profit de l’ONEE.

  • Des revenus sensibles au plan de maintenance et à l’évolution du prix du charbon à l’international

Au terme de l’année 2020, le 1er producteur d’électricité privée au Maroc enregistre des réalisations commerciales en berne avec un chiffre d’affaires consolidé en repli de 14,6% à 7.789 dirhams, essentiellement imputable (i) à la réalisation de la révision majeure planifiée de l’Unité 5 et (ii) à la dégradation des frais d’énergie induite par l’évolution du prix d’achat du charbon sur le marché international (refacturées à l’ONEE).

  • Une reprise escomptée en 2021

En 2021, le Groupe Taqa Morocco devrait afficher des revenus consolidés en amélioration de 9,7% à 8.545 MMDH comparativement à l’année précédente, devant profiter notamment d’une évolution plus favorable du prix du charbon à l’international et ce, en dépit de l’impact de la révision majeure de l’Unité 6 prévue au T1.

  • Maintien de notre recommandation à Accumuler

Compte tenu de la résilience du Business Model de la filiale du Groupe émirati Taqa, nous tablons sur un cours cible de 1.056 dirhams (P/E cibles de 26,1x en 2021E et de 25,5x en 2022E), laissant ressortir un Upside de +10% comparativement au cours actuel.

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