Les chocs importés derrière les mouvements de l’inflation au Maroc (BAM)

Les chocs d’inflation importée reflétant essentiellement les mouvements des prix des matières premières impactent de manière significative l’inflation au Maroc. La conclusion est de Bank Al-Maghrib (BAM) consentie dans une analyse sur la contribution des facteurs domestiques et externes à la dynamique de l’inflation au Maroc, signée par les analystes Kamal Lahlou et Hicham Bennouna. En effet, expliquent les experts de la Banque centrale, la dépendance énergétique expose l’économie nationale de manière directe aux variations des cours sur les marchés internationaux. Aussi et vu que ce choc reflète également l’inflation chez les principaux partenaires, l’impact sur les prix au Maroc serait également dû à la hausse des prix des produits intermédiaires ou finis importés.

Pour rappel, les pays européens représentent environ 70% des importations du Royaume et le dirham est ancré à 60% sur l’euro. S’agissant de la demande, il ressort également qu’elle a contribué à la modération qu’a connue l’inflation au Maroc durant la période post-crise financière internationale et jusqu’à l’avènement de la crise sanitaire de la Covid-19 et de la guerre en Ukraine par la suite. Les pressions baissières exercées par la demande reflètent également l’atonie de l’activité économique au niveau international, mais particulièrement chez les principaux partenaires.

Evolution des déterminants de l’inflation

Pour l’Institut d’émission, les chocs de politique monétaire ont eu un impact sur la dynamique de l’inflation en lien avec la baisse continue du taux directeur. «Plusieurs facteurs peuvent expliquer l’amplitude de ces chocs : d’une part, la forte contribution des pressions externes à la dynamique de l’inflation limite les marges de manœuvre de la politique monétaire. D’autre part, à l’instar des pays en développement, l’environnement macro-financier demeure caractérisé par plusieurs contraintes qui mitigent la transmission de la politique monétaire et la rend incomplète», développent les analystes de BAM.

La flexibilisation graduelle du taux de change qui a démarré en 2018 pourrait renforcer les marges de manœuvre de la politique monétaire notamment grâce à l’activation du canal taux de change. Avec la réforme du cadre analytique de politique monétaire en 2006, la revue du dispositif de prévision en 2016 et la consolidation de la communication notamment à travers les communiqués du Conseil de BAM et les conférences de presse, les anticipations de l’inflation ont commencé progressivement à jouer un rôle important dans l’évolution des prix.

Dans l’ensemble, et en ligne avec l’orientation de la politique monétaire, les anticipations ont positivement influencé l’inflation en dépit de la baisse du PIB potentiel et de la stabilisation de l’inflation importée à des niveaux modérés durant la période qui a précédé la crise sanitaire de la Covid-19.