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Cette analyse s’inscrit dans un contexte où l’opérateur historique semble prêt à aborder une nouvelle phase boursière plus favorable, notamment après la résolution d’un litige majeur avec Wana Corporate. Le versement de 6,4 milliards de dirhams (MMDH) par Maroc Telecom pour mettre fin à ce litige marque un tournant important. Selon AGR, cela représente la conclusion d’un long épisode réglementaire qui a impacté le titre en Bourse, permettant ainsi à l’opérateur de retrouver une trajectoire plus stable.
AGR souligne plusieurs points rassurants concernant la solidité du modèle économique de Maroc Telecom. L’opérateur maintient une marge d’EBITDA consolidée supérieure à 51%, tout en affichant une capacité bénéficiaire récurrente de 6 MMDH sur la période 2019-2024. Au niveau national, la croissance de la fibre optique et l’arrivée de la 5G devraient compenser la baisse attendue des revenus du mobile. En Afrique, les filiales de Maroc Telecom, notamment Moov, devraient également bénéficier d’une dynamique de croissance solide, alimentée par l’augmentation des revenus liés à la Data Mobile, à l’Internet Fixe et au Mobile Money.
L’opérateur démontre également une capacité avérée à gérer des chocs exogènes tout en rémunérant ses actionnaires, comme le montre un ratio d’endettement (EN/EBITDA) de 0,8x et un flux de trésorerie opérationnel (CFFO/CA) représentant 30% du chiffre d'affaires.
Les analystes d’AGR ont décidé de procéder à un léger réajustement de leurs prévisions de croissance pour Maroc Telecom sur la période 2024-2025, par mesure de prudence. Cette révision inclut une modeste augmentation des revenus, anticipée à +0,7% à fin 2024 et à +1,2% à fin 2025, indiquant une stabilisation dans un contexte économique incertain. Cependant, ils prévoient une légère contraction de la marge d’EBITDA, qui devrait passer à 52,1% à fin 2024, puis à 51,9% en 2025, traduisant des pressions potentielles sur la rentabilité. En dépit de ces ajustements, la capacité bénéficiaire récurrente est maintenue au-dessus de 6 MMDH durant cette période. Il est important de noter qu'en 2024, le résultat net part du groupe (RNPG) pourrait se situer en dessous de 2 MMDH en raison du versement de l’amende à Wana Corporate, ce qui souligne les défis réglementaires auxquels l'entreprise fait face.
À partir du quatrième trimestre 2024, le titre devrait bénéficier d’une meilleure visibilité sur l’évolution de ses résultats et de son dividende. AGR anticipe une convergence entre les bénéfices affichés et récurrents, ce qui devrait contribuer à une réévaluation positive du titre. De plus, la politique monétaire accommodante prévue par Bank Al-Maghrib en 2024 pourrait renforcer l'intérêt des investisseurs pour les valeurs de rendement.
Maroc Telecom se positionne alors comme la première valeur de rendement parmi les grandes capitalisations, avec un rendement estimé à 6% pour 2025, surpassant d'autres secteurs tels que le ciment, les banques et l’énergie.
La fin du conflit avec Wana Corporate marque le début d’une nouvelle phase pour Maroc Telecom, avec des perspectives de valorisation prometteuses.
AGR souligne plusieurs points rassurants concernant la solidité du modèle économique de Maroc Telecom. L’opérateur maintient une marge d’EBITDA consolidée supérieure à 51%, tout en affichant une capacité bénéficiaire récurrente de 6 MMDH sur la période 2019-2024. Au niveau national, la croissance de la fibre optique et l’arrivée de la 5G devraient compenser la baisse attendue des revenus du mobile. En Afrique, les filiales de Maroc Telecom, notamment Moov, devraient également bénéficier d’une dynamique de croissance solide, alimentée par l’augmentation des revenus liés à la Data Mobile, à l’Internet Fixe et au Mobile Money.
L’opérateur démontre également une capacité avérée à gérer des chocs exogènes tout en rémunérant ses actionnaires, comme le montre un ratio d’endettement (EN/EBITDA) de 0,8x et un flux de trésorerie opérationnel (CFFO/CA) représentant 30% du chiffre d'affaires.
Les analystes d’AGR ont décidé de procéder à un léger réajustement de leurs prévisions de croissance pour Maroc Telecom sur la période 2024-2025, par mesure de prudence. Cette révision inclut une modeste augmentation des revenus, anticipée à +0,7% à fin 2024 et à +1,2% à fin 2025, indiquant une stabilisation dans un contexte économique incertain. Cependant, ils prévoient une légère contraction de la marge d’EBITDA, qui devrait passer à 52,1% à fin 2024, puis à 51,9% en 2025, traduisant des pressions potentielles sur la rentabilité. En dépit de ces ajustements, la capacité bénéficiaire récurrente est maintenue au-dessus de 6 MMDH durant cette période. Il est important de noter qu'en 2024, le résultat net part du groupe (RNPG) pourrait se situer en dessous de 2 MMDH en raison du versement de l’amende à Wana Corporate, ce qui souligne les défis réglementaires auxquels l'entreprise fait face.
À partir du quatrième trimestre 2024, le titre devrait bénéficier d’une meilleure visibilité sur l’évolution de ses résultats et de son dividende. AGR anticipe une convergence entre les bénéfices affichés et récurrents, ce qui devrait contribuer à une réévaluation positive du titre. De plus, la politique monétaire accommodante prévue par Bank Al-Maghrib en 2024 pourrait renforcer l'intérêt des investisseurs pour les valeurs de rendement.
Maroc Telecom se positionne alors comme la première valeur de rendement parmi les grandes capitalisations, avec un rendement estimé à 6% pour 2025, surpassant d'autres secteurs tels que le ciment, les banques et l’énergie.
La fin du conflit avec Wana Corporate marque le début d’une nouvelle phase pour Maroc Telecom, avec des perspectives de valorisation prometteuses.
