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Le conseil d’administration de SGTM, réuni le 17 novembre 2025, a validé la décision d’introduction en Bourse de la société via la cession de 12 millions d’actions par certains actionnaires. L’opération porte sur un montant maximal de 5,04 milliards de dirhams, avec un prix d’introduction fixé à 420 dirhams par action, pour une valeur nominale de 20 dirhams, hors décotes propres à chaque catégorie d’ordres. Cette opération représente un flottant équivalant à 20% du capital constitué d’un total de 60 millions d’actions.
La grille des prix tient compte de décotes différenciées selon les souscripteurs afin d’assurer une participation équilibrée entre salariés, particuliers et investisseurs institutionnels. Les employés du groupe (ordre I) bénéficieront du tarif le plus avantageux, soit 340 dirhams, correspondant à une décote de 19% pour un montant maximal de 190 millions de dirhams. Les petits porteurs, personnes physiques ou morales sans seuil minimal (ordre II), auront accès à un prix de 380 dirhams, soit 9,5% de décote, ce qui constitue l’offre préférentielle la plus attractive pour le grand public. À l’inverse, les grands investisseurs (ordre III), soumis à un ticket minimum de 5 millions de dirhams, ainsi que les investisseurs qualifiés tels que les OPCVM (ordre IV), souscriront au prix plein, soit 420 dirhams, sans décote.
Pour déterminer la valorisation de SGTM, deux approches ont été utilisées. La méthode de l’actualisation des flux futurs de trésorerie (DCF), fondée sur un taux d’actualisation de 7,96% et un taux de croissance à l’infini de 2,5%, aboutit à une valeur d’entreprise de 28,1 milliards de dirhams, intégrant 7 milliards de cash-flows futurs (2026-2031) et plus de 21 milliards de valeur terminale. Après déduction d’une dette nette de 1,44 milliard de dirhams, la valorisation des fonds propres ressort à 26,7 milliards, soit 445 dirhams par action, impliquant une décote de 5,6% par rapport au prix de l’IPO. La méthode des comparables boursiers, utilisée à titre indicatif, valorise quant à elle le titre à 453 dirhams, faisant apparaître une décote pouvant atteindre jusqu’à 12 % selon les multiples retenus.
Créée en 1972 par Ahmed et M’hammed Kabbaj, SGTM s’est imposée comme un acteur incontournable du secteur du BTP au Maroc, avec un ancrage renforcé dans sept autres pays africains. Dotée d’une expertise multidisciplinaire, l’entreprise intervient sur l’ensemble de la chaîne de valeur du BTP, allant des bâtiments industriels aux infrastructures maritimes, en passant par les aménagements hydrauliques et les projets énergétiques. Cette montée en puissance accompagne la transformation du Maroc et son rayonnement croissant sur le continent.
La rentabilité opérationnelle suit la même dynamique, avec un excédent brut d’exploitation (EBE) en hausse de 77,7 %, atteignant 1,24 milliard de dirhams. La marge EBE s’est ainsi améliorée de 0,7 point, pour s’établir à 17,5 %. Quant au résultat net, il ressort à près de 739 millions de dirhams, contre 334 millions au premier semestre 2024, porté par l’amélioration du résultat d’exploitation.
En terme de perspectives, le chiffre d’affaires global devrait atteindre 17,8 Mds MAD en 2028, avant d’entamer une décélération progressive, avec une baisse annuelle moyenne du taux de croissance d’environ –0,2% jusqu’en 2031. Ainsi, la croissance attendue s’établirait à 3,9% en 2029, 3,6% en 2030, puis 3,4% en 2031. Ces projections aboutissent à un rythme d’expansion du chiffre d’affaires inférieur aux prévisions de croissance du secteur de la construction au Maroc sur la même période, telles que publiées par Fitch Solutions pour les années 2028–2031.
Concernant sa politique de distribution de dividendes post-introduction, SGTM prévoit, sous réserve de l’approbation de l’Assemblée générale et conformément aux exigences réglementaires, de redistribuer entre 50% et 100% de son bénéfice net annuel à ses actionnaires. Une orientation qui traduit la volonté de la société d’instaurer une politique de rendement stable et attractive dans le cadre de sa nouvelle phase de développement boursier.
La grille des prix tient compte de décotes différenciées selon les souscripteurs afin d’assurer une participation équilibrée entre salariés, particuliers et investisseurs institutionnels. Les employés du groupe (ordre I) bénéficieront du tarif le plus avantageux, soit 340 dirhams, correspondant à une décote de 19% pour un montant maximal de 190 millions de dirhams. Les petits porteurs, personnes physiques ou morales sans seuil minimal (ordre II), auront accès à un prix de 380 dirhams, soit 9,5% de décote, ce qui constitue l’offre préférentielle la plus attractive pour le grand public. À l’inverse, les grands investisseurs (ordre III), soumis à un ticket minimum de 5 millions de dirhams, ainsi que les investisseurs qualifiés tels que les OPCVM (ordre IV), souscriront au prix plein, soit 420 dirhams, sans décote.
Pour déterminer la valorisation de SGTM, deux approches ont été utilisées. La méthode de l’actualisation des flux futurs de trésorerie (DCF), fondée sur un taux d’actualisation de 7,96% et un taux de croissance à l’infini de 2,5%, aboutit à une valeur d’entreprise de 28,1 milliards de dirhams, intégrant 7 milliards de cash-flows futurs (2026-2031) et plus de 21 milliards de valeur terminale. Après déduction d’une dette nette de 1,44 milliard de dirhams, la valorisation des fonds propres ressort à 26,7 milliards, soit 445 dirhams par action, impliquant une décote de 5,6% par rapport au prix de l’IPO. La méthode des comparables boursiers, utilisée à titre indicatif, valorise quant à elle le titre à 453 dirhams, faisant apparaître une décote pouvant atteindre jusqu’à 12 % selon les multiples retenus.
Créée en 1972 par Ahmed et M’hammed Kabbaj, SGTM s’est imposée comme un acteur incontournable du secteur du BTP au Maroc, avec un ancrage renforcé dans sept autres pays africains. Dotée d’une expertise multidisciplinaire, l’entreprise intervient sur l’ensemble de la chaîne de valeur du BTP, allant des bâtiments industriels aux infrastructures maritimes, en passant par les aménagements hydrauliques et les projets énergétiques. Cette montée en puissance accompagne la transformation du Maroc et son rayonnement croissant sur le continent.
Des indicateurs solides portés par la diversification sectorielle
Sur le premier semestre 2025, SGTM a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de plus de 7,1 milliards de dirhams, en hausse de 70,9% par rapport à la même période en 2023. Cette performance est largement attribuée à l’accélération des segments des bâtiments tertiaires (+100%), des ouvrages maritimes et fluviaux (+19,1%) et des bâtiments industriels (+29,5%). À l’inverse, les secteurs des barrages (-61%) et des infrastructures de transport (-34,8%) ont enregistré une contraction.La rentabilité opérationnelle suit la même dynamique, avec un excédent brut d’exploitation (EBE) en hausse de 77,7 %, atteignant 1,24 milliard de dirhams. La marge EBE s’est ainsi améliorée de 0,7 point, pour s’établir à 17,5 %. Quant au résultat net, il ressort à près de 739 millions de dirhams, contre 334 millions au premier semestre 2024, porté par l’amélioration du résultat d’exploitation.
Une hausse de l’endettement maîtrisée
L’endettement net du groupe s’élève à 2,28 milliards de dirhams à fin juin 2025, en progression de 1,72 milliard sur un an. Cette hausse s’explique principalement par la baisse des placements de trésorerie et la réduction des comptes courants actifs, malgré une baisse des dettes à moyen et long termes. Cette structure financière reste néanmoins cohérente avec les besoins liés au développement de projets majeurs et à l’expansion régionale du groupe.En terme de perspectives, le chiffre d’affaires global devrait atteindre 17,8 Mds MAD en 2028, avant d’entamer une décélération progressive, avec une baisse annuelle moyenne du taux de croissance d’environ –0,2% jusqu’en 2031. Ainsi, la croissance attendue s’établirait à 3,9% en 2029, 3,6% en 2030, puis 3,4% en 2031. Ces projections aboutissent à un rythme d’expansion du chiffre d’affaires inférieur aux prévisions de croissance du secteur de la construction au Maroc sur la même période, telles que publiées par Fitch Solutions pour les années 2028–2031.
Concernant sa politique de distribution de dividendes post-introduction, SGTM prévoit, sous réserve de l’approbation de l’Assemblée générale et conformément aux exigences réglementaires, de redistribuer entre 50% et 100% de son bénéfice net annuel à ses actionnaires. Une orientation qui traduit la volonté de la société d’instaurer une politique de rendement stable et attractive dans le cadre de sa nouvelle phase de développement boursier.
